Le Fonds alternatif fortifié d’occasions liées à l’inflation Picton Mahoney, catégorie F (« le Fonds ») a progressé de 1,05 % au quatrième trimestre de 2024, continuant ainsi à refléter la dynamique de l’inflation tout au long de l’année.
Les participants au marché ont été largement pris au dépourvu par les données sur l’inflation plus élevées que prévu au premier trimestre, de la même manière que les données sur l’inflation se sont généralement ralenties au deuxième trimestre et pendant la majeure partie du troisième trimestre. Au T4, les attentes en matière d’inflation ont encore revues à la hausse pendant la période précédant les élections américaines et la décision rapide quant aux résultats. Par conséquent, le Fonds a enregistré un rendement positif au T4. Nous sommes satisfaits du rendement du Fonds jusqu’à présent, qui indique sa capacité à préserver le capital en présence de données d’inflation en ralentissement, ainsi qu’à capturer la hausse lorsque la dynamique de l’inflation devient positive.
Tout au long de 2024, nous avons maintenu deux impératifs de construction essentiels dans notre approche : 1) nous nous exposons à une diversité de catégories d’actifs sensibles à l’inflation, et 2) nous recherchons la diversification au sein de chacune de ces catégories d’actifs sensibles à l’inflation. Ces deux éléments garantissent que le portefeuille est conçu pour tirer parti de l’émergence d’un régime inflationniste.
Le processus de gestion des risques du Fonds a permis de gérer l’épisode désinflationniste du troisième trimestre, grâce à une exposition minimale de la plupart des actifs sensibles à l’inflation du portefeuille. À la suite de la capitulation déflationniste modérée survenue au cours de ce trimestre, les marchés ont semblé réagir de manière excessive à l’évaluation du processus désinflationniste. Nous avons augmenté tactiquement l’exposition à la composante obligations liées à l’inflation du portefeuille, couverte contre la duration, et d’augmenter l’exposition de manière uniforme pour l’ensemble des composantes du portefeuille. Tout au long du quatrième trimestre, nous avons modéré cette exposition car nous étions d’avis que les prévisions relatives à l’inflation avaient augmenté trop rapidement.
Nous sommes d’avis que l’inflation des services est susceptible d’être plus persistante que prévu et, par conséquent, nous maintenons un ajustement tactique de l’exposition du portefeuille qui profitera de ce résultat, augmentant les expositions qui répondront davantage à l’inflation des « services » qu’à l’inflation des « biens ».
En ce qui concerne le positionnement dans les répartitions globales des catégories d’actifs, notre processus de gestion tactique du risque a également continué à surpondérer les métaux précieux en raison de leur dynamique positive à moyen et à long terme. C’est l’inverse pour les métaux industriels, dont la dynamique des prix a été négative pendant la majeure partie du quatrième trimestre. Nous constatons une diversification dans le groupe des matières premières hors métaux, ce qui est favorable pour notre portefeuille qui recherche des expositions à l’inflation diversifiées. Notre processus de gestion des risques a continué à maintenir une pondération minimale dans le groupe des céréales, qui a connu un marché baissier marqué pendant la majeure partie de l’année 2024, avec une légère stabilisation vers la fin de l’année.
Du point de vue de l’attribution, au quatrième trimestre, la catégorie d’actifs qui a le plus contribué au rendement positif a été celle des matières premières hors métaux, principalement en raison d’événements météorologiques ponctuels et de l’état des récoltes, par opposition à une dynamique inflationniste plus large. Pour rappel, si ces événements peuvent sembler ponctuels par rapport aux épisodes inflationnistes, ils peuvent parfois alimenter un cycle d’inflation et amplifier la dynamique inflationniste, ce qui constitue une raison de plus pour rechercher la diversité dans notre approche de la répartition. Les obligations d’État à court terme et les obligations indexées sur l’inflation couvertes en duration ont également apporté une contribution positive, principalement en octobre, à l’approche des élections américaines et dans l’attente de leur résultat. Les métaux précieux ont été le principal facteur de volatilité du portefeuille au quatrième trimestre, en raison de la hausse des prix avant l’élection et de leur baisse ultérieure, due en partie à un résultat électoral ordonné et incontesté. Ce sont les métaux industriels qui ont le plus contribué négativement au rendement. En effet, le manque de suivi des mesures de relance de la Chine et l’appréciation du dollar américain ont pesé sur ces prix au cours du quatrième trimestre.
| Rendement au 31 décembre 2024 ( %) | 1M (%) | 3M (%) | 6M (%) | 1an (%) | Depuis la création commune |
| Fonds alternatif fortifié d’occasions liées à l’inflation Picton Mahoney (Cl. F) | 0,78 | 1,05 | 3,41 | 9,13 | 5,80 (2023-05-04) |
(*) Fait référence au rendement annualisé moyen.
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