Commentaires sur les stratégies multi-actifs : Au 31 Décembre 2024

Le dernier trimestre de 2024 s’est soldé par des gains continus, bien que largement moins soutenus que ceux des trimestres précédents, pour clôturer une année très forte sur le plan du rendement des actions.

Si les marchés ont fait preuve d’un certain optimisme à la suite de la décision de la Réserve fédérale américaine (la « Fed »), en septembre, d’adopter une politique budgétaire plus conciliante, les mêmes conditions ayant conduit à une attitude accommodante ont suscité un certain malaise sur les marchés au cours du trimestre. À savoir, le ralentissement du marché du travail, conjugué aux inquiétudes géopolitiques et à l’incertitude entourant la politique commerciale sous la présidence de Donald Trump, a entraîné une volatilité accrue au mois de décembre. La Fed a également résisté aux attentes en matière de baisses de taux en 2025 lors de sa réunion de décembre, qui a permis de ralentir quelque peu l’enthousiasme des investisseurs en actifs à risque.

Les entreprises technologiques à grande capitalisation boursière ont continué à dominer la scène. Apple Inc, Microsoft Corporation et NVIDIA Corporation, par exemple, ont enregistré des résultats supérieurs grâce à la demande induite par l’IA et à la croissance marquée des services infonuagiques. Par ailleurs, les actions du secteur de la consommation discrétionnaire ont été en tête des gains sectoriels grâce aux fortes tendances de dépenses pour les fêtes, en particulier dans les plateformes de vente au détail en ligne.

Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a atteint son niveau le plus bas, à peu près au moment où la Fed a réduit son taux d’intérêt en septembre, et a passé la majeure partie du quatrième trimestre à progresser, terminant à environ 75 points de base au-dessus de son niveau à la clôture du trimestre précédent, reflétant largement le potentiel de résurgence des pressions inflationnistes sous une présidence Trump.  Les écarts de crédit sont demeurés serrés en raison de la demande soutenue de rendement supérieure à celle des obligations d’État.

Parmi les principales matières premières, le pétrole a chuté, mais significativement moins qu’au cours du trimestre précédent.  Les prix de l’or ont été généralement stables, du fait que les investisseurs cherchaient un havre à l’écart des obligations d’État. Le cuivre a pesé sur l’état de l’économie, avec une baisse de près de 12 % au cours du trimestre.

Alors que les politiques budgétaires mondiales ont évolué pour devenir davantage conciliantes, les divergences continueront néanmoins de croître et de présenter des occasions de répartition agile. Les marchés associés à la volatilité se sont également réveillés, permettant aux pros de la couverture de faire la démonstration du bien-fondé de leur approche.

 

 Fonds d’actifs multiples fortifié Picton Mahoney

Le Fonds fortifié multi-actifs Picton Mahoney de catégorie F a enregistré un rendement de 2,52 % au quatrième trimestre de 2024, comparativement au rendement de son indice de référence mixte de 2,18 %.

La reprise des actions après les élections a ralenti, avec des gains plus modestes en décembre, car une combinaison de données économiques négatives aux États-Unis (à savoir les chiffres sur l’emploi), d’incertitude concernant les politiques commerciales et réglementaires sous Donald Trump et d’une réduction des attentes de la Fed sur le nombre et l’ampleur des réductions de taux en 2025 ont contribué à éloigner les actions du rythme des gains enregistrés sur un an en glissement annuel.

Le Fonds a néanmoins bénéficié des gains liés aux actions au cours du trimestre et, par rapport aux indices de référence traditionnels dits « équilibrés », il a profité de sa sous-pondération en titres à revenu fixe de base (c’est-à-dire en obligations d’État). De plus, notre répartition du crédit, par l’intermédiaire du Fonds fortifié de revenu Picton Mahoney, a produit des rendements positifs au cours de la période où la plupart des stratégies de crédit à long terme ont souffert du risque de duration (sensibilité aux taux d’intérêt). Le Fonds a également bénéficié des couvertures de portefeuille liées aux cryptomonnaies.

Nous sommes heureux que le T4 et l’année 2024 dans son ensemble aient continué à démontrer la capacité du Fonds à saisir une hausse raisonnable tout en atténuant la baisse, un résultat central de son mandat.

 

Fonds alternatif fortifié multi-stratégies Picton Mahoney

Le Fonds alternatif fortifié multi-stratégies Picton Mahoney de catégorie F a reculé de 0,79 % au quatrième trimestre de 2024, comparativement à son indice de référence combiné qui a affiché un rendement de 0,34 %.

La répartition stratégique fondamentale d’actifs du Fonds, composée de neuf catégories d’actifs distinctes, est conçue principalement pour redistribuer le risque lié aux actions. Le recul du rendement par rapport aux modèles traditionnels de construction de portefeuilles 60/40 est généralement de courte durée, et le Fonds demeure concurrentiel par rapport aux indices de référence traditionnels dits « équilibrés » sur des périodes plus longues, malgré l’emballement des marchés boursiers ces derniers temps.

L’exposition aux taux a été le principal facteur du recul du rendement parmi les neuf catégories d’actifs, et les ajustements tactiques ont permis de compenser une partie des pertes subies par la catégorie d’actifs.  Les contributions positives parmi les bêtas des catégories d’actifs provenaient des secteurs de l’énergie et des métaux précieux, mais elles étaient relativement petites en comparaison.

Dans les couches non directionnelles (c’est-à-dire non corrélées) du portefeuille, nos stratégies alpha Picton Mahoney ont apporté une excellente contribution positive. Les rendements liés aux facteurs ont contribué à environ la moitié des gains des stratégies alpha, et ces deux éléments combinés ont surpassé la détraction imputable à la catégorie d’actifs des taux dans la répartition stratégique d’actifs.

Nous continuons à penser que le fait de payer pour des couvertures de risques extrêmes est un risque budgétaire valable, même si la volatilité n’a pas augmenté suffisamment, ni de manière soutenue, pour que ces couvertures soient rentables au cours de la période.

Comme ce fut le cas au trimestre précédent, la pondération du Fonds demeure supérieure à celle du modèle pour les stratégies actives non corrélées que nous gérons en interne, comme nous l’avons indiqué plus haut. Nous sommes convaincus que la construction du portefeuille bénéficie de la diversification des styles et des approches d’investissement à long terme. En outre, le fait d’être exposé à d’autres catégories d’actifs que les catégories traditionnelles pourrait aider les investisseurs à obtenir des rendements différenciés dans le cadre d’un portefeuille d’investissement plus large.

Perspectives

Alors que le marché s’entend pour s’attendre à un « atterrissage en douceur », notre modèle exclusif de cycle économique penche vers un risque de légère récession dans nos prévisions. Dans la mesure où le modèle peut osciller entre cette phase du cycle économique et celle de la réaccélération, nous continuons à attendre des signaux plus décisifs et pensons qu’il serait quelque peu imprudent d’adopter immédiatement ou de manière décisive un point de vue contraire à ce que les marchés prévoient à l’heure actuelle. Nous pensons qu’une bonne partie des nouvelles positives liées à une présidence Trump ont déjà été « intégrées », mais nous pensons que les conditions sont réunies pour un environnement de bulle potentielle.

Encore une fois, alors que la stratégie cherche à redistribuer le risque lié aux actions, nous pensons que les risques dans nos couches de répartition d’actifs sont quantifiables et modestes par rapport à un modèle 60/40. Nous continuons de souligner les avantages des stratégies non corrélées au sein du Fonds en tant que facteur de valeur et facteur de différenciation.

Enfin, nous pensons qu’il est utile de tenir compte des risques d’inflation dans l’environnement macroéconomique.  Alors que l’inflation traditionnelle des « biens » s’est modérée au point que la plupart des banques centrales se félicitent de cette « mission accomplie » après plusieurs hausses des taux, nous constatons que l’inflation des « services » reste obstinément élevée. Le Fonds est assorti à une exposition précise aux actifs sensibles à l’inflation, et nous pensons qu’il s’agit d’une composante qui manque cruellement à la plupart des approches traditionnelles de construction de portefeuilles dits « équilibrés » ou « diversifiés ». Il peut s’avérer difficile de choisir le bon moment pour faire face à l’inflation, c’est pourquoi une répartition stratégique en fonction du budget de risque est tout à fait logique, et nous encourageons les investisseurs à considérer les avantages d’une telle répartition.Une gamme plus étendue en matière de répartition des actifs, au-delà du modèle traditionnel 60/40, est un facteur de différenciation fondamental pour créer une expérience que la plupart des investisseurs « équilibrés » préféreraient généralement, d’autant plus que la volatilité des taux d’intérêt continue d’être une caractéristique indésirable pour les investisseurs dans le cadre d’une construction de portefeuille traditionnelle.

 

Rendement au 31 décembre 2024 1M (%) 3M (%) 6M (%) 1 an (%) 3 ans* (%) 5 ans* (%) Depuis la création* (%)
Fonds multi-actifs fortifié Picton Mahoney (Cl. F) -0,68 2,52 7,22 16,29 5,22 8,19 7,54 (2015-10-29)
Indice de référence mixte1 -0,76 2,18 7,54 14,39 5,17 6,81 6,83 (2015-10-29)
Fonds alternatif fortifié de revenu Picton Mahoney (CI. F) -2,00 -0,79 3,80 11,53 2,68 5,05 5,07 (2018-09-27)
Indice de référence mixte2 -1,07 0,34 4,04 11,17 4,24 6,20 6,27 (2018-09-27)
Portefeuille traditionnel 60/403 -0,48 2,96 7,80 17,46 5.49 7.67 7,39 (2015-10-29)

 

(*) Rendement annualisé.

Source : Gestion d’actifs Picton Mahoney

1 Indice de référence mixte = 15 % de l’indice composé S&P/TSX (TR), 30 % de l’indice mondial MSCI (rendements nets) (en CAD), 10 % de l’indice FTSE TMX Canada 30 jours TBill (TR), 25 % de l’indice de rendement élevé mondial ICE BofA Merrill Lynch (TR) (couvert en CAD), 5 % de l’indice de sociétés mondiales ICE BofA Merrill Lynch (TR) (couvert en CAD), 15 % de l’indice de gouvernement mondial ICE BofA Merrill Lynch G7 (TR) (couvert en CAD)

2 Indice de référence mixte = 5 % de l’indice FTSE TMX Canada 30 jours T-Bill, 40 % de l’indice MSCI Monde 100 % couvert en $ CA Indice de rendement total net, 5 % du cours de l’or LMBA, 40 % de l’indice ICE BofAML Global Broad Market (couver en CAD), 10 % de l’indice S&P GSCI Canadian Dollar Hedged

3 Portefeuille traditionnel 60/40 = 60 % de l’indice mondial MSCI (rendements nets) (en CAD), 40 % de l’indice ICE BofA Merrill Lynch Global Broad Market (couvert en CAD). L’objectif de cette comparaison est de comparer les fonds à un portefeuille équilibré traditionnel en utilisant une approche de 60 % d’actions et de 40 % de titres à revenu fixe. Nous avons utilisé l’indice mondial MSCI pour représenter le marché boursier et l’indice ICE BofA Merrill Lynch Global Broad Market pour représenter le marché des titres à revenu fixe.

Ce document a été publié par Gestion d’actifs Picton Mahoney (« GAPM ») le 11 janvier 2025. Il est fourni comme source générale d’information, peut être modifié sans préavis et ne doit pas être interprété comme un conseil en placement. Ce document ne doit pas être utilisé aux fins d’une décision d’investissement et ne constitue pas une recommandation, une sollicitation ou une offre de titre dans une juridiction quelconque. L’information contenue dans ce document a été obtenue de sources jugées fiables, mais l’exactitude et/ou l’exhaustivité de l’information ne sont pas garanties par GAPM, et GAPM n’assume aucune responsabilité. Tous les investissements comportent des risques et peuvent perdre de la valeur. Ces renseignements ne visent pas à fournir des conseils financiers, fiscaux, juridiques ou comptables propres à une personne, et ne doivent pas être utilisés à cet égard. Les décisions fiscales, d’investissement et toutes les autres décisions ne doivent être prises, le cas échéant, qu’avec l’aide d’un professionnel qualifié.

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