Commentaire sur les stratégies d’actifs multiples : Au 30 Juin 2024

 Fonds d’actifs multiples fortifié Picton Mahoney

Le Fonds d’actifs multiples fortifié Picton Mahoney de catégorie F (« le Fonds d’actifs multiples ») a enregistré un rendement de 2,12 % au deuxième trimestre de l’année 2024, surpassant le rendement de son indice de référence mixte de 1,39 %.

Alors que les rendements des marchés boursiers et obligataires en général sont restés positifs au deuxième trimestre, le rythme des rendements s’est ralenti et la dispersion des rendements entre les grandes catégories d’actifs s’est accrue. Le ralentissement de l’inflation enregistré au premier trimestre s’est traduit par une stabilisation des rendements obligataires après une tendance à la hausse. À ce titre, les marchés boursiers se sont recentrés sur les valeurs technologiques à forte croissance et à nombre élevé d’actions et sur l’étroitesse des positions dominantes en termes de performances au niveau de l’indice. Il s’agit d’une observation importante pour les investisseurs « équilibrés » traditionnels, puisque la volatilité des taux d’intérêt liée à l’inflation change rapidement la dynamique de l’interaction entre les obligations et les actions. Cette situation est d’autant plus déconcertante en raison de la réévaluation rapide (c.-à-d. des attentes) des baisses de taux d’intérêt au cours de l’année actuelle.

Au cours du trimestre, le Fonds a surpassé la baisse généralement enregistrée par les modèles 60/40 traditionnels en avril et a donné lieu à des rendements concurrentiels pendant le reste du trimestre, à mesure que les actions rebondissaient. Cette dynamique du rendement témoigne des avantages de la gestion du risque et de la diversification offerts par le Fonds par rapport aux constructions de portefeuilles « équilibrés » traditionnels. Comme l’atteste le vieil adage « c’est la défense qui permet de remporter des championnats », nous continuons à mettre en évidence une vérité simple : les avantages de la capitalisation sont plus facilement (et confortablement) obtenus en souffrant moins de la baisse, ce qui permet de profiter de la hausse sans avoir à courir après les rendements en périodes difficiles sur les marchés à risque.

Nous pensons que le portefeuille continue d’offrir une approche bien diversifiée de la construction de portefeuilles, car les risques traditionnels du portefeuille (risque lié aux actions de marché développé et risque lié aux taux d’intérêt) sont généralement plus limités par rapport aux indices de référence traditionnels. Les couvertures du fonds, bien qu’elles ne soient pas rentables au cours du trimestre, restent tout de même correctement dimensionnées par rapport aux budgets de risque et l’exposition dédiée aux actifs sensibles à l’inflation représente un contrepoids au risque de taux d’intérêt présent dans la plupart des portefeuilles 60/40, étant donné que l’inflation (bien qu’elle se soit ralentie) reste imprévisible et une caractéristique probable des cycles économiques pour de nombreuses années à venir.

Fonds alternatif fortifié multi-stratégies Picton Mahoney

Le Fonds fortifié multi-stratégies Picton Mahoney de catégorie F (« le Fonds multi-stratégies ») a enregistré un rendement de 2,32 % au deuxième trimestre de 2024.

Le deuxième trimestre de l’année 2024 a, de façon générale, été positif en ce qui concerne les actifs à risque, mais présentait une grande dispersion entre les catégories d’actifs. De plus, les gains enregistrés au deuxième trimestre étaient moins élevés que ceux du premier trimestre.

Le caractère des marchés boursiers a changé tout au long du trimestre, avec un retour au thème de l’étroitesse des positions dominantes et une attention particulière accordée aux sociétés technologiques américaines à forte capitalisation, en particulier celles liées à l’intelligence artificielle (« IA »).

Les rendements des obligations d’État ont cessé d’augmenter lorsque les taux d’inflation plus élevés du premier trimestre se sont ralentis et que les nouvelles données sur l’inflation se sont avérées plus faibles au cours du deuxième trimestre. Le nombre de réductions de taux de la Réserve fédérale américaine prévues par le marché a chuté de façon considérable au premier trimestre, passant de six à trois. Ce nombre a continué de diminuer au deuxième trimestre pour n’atteindre qu’une seule réduction anticipée à un moment donné au T2, mais avec des données plus faibles sur l’inflation, le nombre de réductions a légèrement augmenté pour revenir à deux. Le marché semblait osciller entre un scénario sans atterrissage et un scénario d’atterrissage en douceur en fonction des données reçues.

La plus grande contribution positive au rendement du portefeuille au premier trimestre provenait des composantes actives non corrélées du portefeuille, ce qui représente le deuxième trimestre consécutif au cours duquel cette partie du portefeuille a enregistré d’énormes rendements. Le fonds a bénéficié de contributions positives en termes de rendement de toutes les stratégies actives de base non corrélées ainsi que des primes du risque factoriel quantitatif sur les actions.

La plus grande contribution à la répartition des actifs du portefeuille provenait des métaux industriels et des métaux précieux, les marchés boursiers développés ayant également contribué aux rendements positifs. La catégorie d’actifs des taux a été le principal facteur ayant nui au rendement, reflétant la hausse des rendements obligataires mentionnés plus haut.

Nous pensons qu’il est prudent de maintenir l’exposition à la couverture des risques extrêmes, car notre modèle de cycle économique continue d’indiquer une dynamique de fin de cycle. Étant donné que les marchés ont été relativement calmes, nous avons appliqué des pondérations inférieures au modèle dans nos stratégies de couverture des risques extrêmes.La diversification des catégories d’actifs et des stratégies représente probablement la meilleure approche à long terme et devrait porter fruit sur des horizons temporels plus longs.

Nous avons maintenu une exposition à la pondération supérieure au modèle applicable aux stratégies actives non corrélées que nous gérons ici chez Picton Mahoney Asset Management, à savoir le Fonds alternatif fortifié marché neutre Picton Mahoney, le Fonds alternatif fortifié de revenu Picton Mahoney et le Fonds alternatif fortifié d’arbitrage plus Picton Mahoney. La diversification des styles et des approches à long terme peut permettre de réduire l’impact d’un mauvais rendement au sein d’un style ou d’une catégorie d’actifs spécifique.

Le portefeuille a surpassé l’indice de référence ainsi que les approches génériques 60/40 au deuxième trimestre de 2024, poursuivant sur cette lancée depuis la fin du premier trimestre. À mesure que l’environnement actuel du marché continue d’évoluer, notre approche visant à obtenir des rendements à la fois directionnels (catégories d’actifs) et non directionnels (stratégies non corrélées) se traduira probablement par une amélioration des impératifs de construction de portefeuilles, tels que la diversification des risques, la réduction de la corrélation et la qualité des rendements.

Perspectives

Notre modèle exclusif de cycle économique continue de fluctuer en fonction des données économiques entrantes, oscillant entre un environnement de légère récession et un environnement de réaccélération, tandis que notre modèle de cycle d’inflation indique un ralentissement de la modération de l’inflation. En ce qui concerne le cycle économique, nous sommes enclins à attendre que les faits se confirment avant de prendre des décisions plus déterminantes en matière de répartition d’actifs dans le but d’accepter le risque. Comme indiqué plus haut, notre processus demeure résolument axé sur l’atténuation de la capture de la baisse, afin de ne pas être contraint d’atteindre la totalité de la capture de la hausse (ou une plus grande capture de la hausse) lorsque les marchés traditionnels des actifs à risque sont en pleine effervescence.

Nous nous attendons à ce que la sensibilité actuelle des marchés aux rendements obligataires diminue à mesure que les données relatives à la croissance deviennent plus importantes que celles relatives à l’inflation. L’importance grandissante des données relatives à la croissance, que nous anticipons depuis un certain temps, a commencé à se manifester vers la fin du deuxième trimestre. À un moment donné, nous augmenterons la pondération de notre modèle de cycle économique à mesure que cette progression se poursuivra. Nous croyons que notre Processus enrichi de construction de portefeuilles offre un processus de répartition objectif et reproductible qui est fondé sur des données probantes et de nature progressive. Le maintien de transitions plus douces tout au long des phases du cycle économique et des régimes du marché est essentiel pour atteindre des objectifs de rendement avec un risque plus faible que les modèles traditionnels de construction de portefeuilles « équilibrés »/« diversifiés ».

(*) Rendement annualisé.

Source : Gestion d’actifs Picton Mahoney

⁽¹⁾ Indice de référence mixte = 15 % de l’indice composé S&P/TSX (RT), 30 % de l’indice MSCI Monde (rendements nets) (en $ CA), 10 % de l’indice des Bons du Trésor à 30 jours FTSE Canada (RT), 25 % de l’indice de rendement élevé mondial ICE BofA Merrill Lynch (RT) (couvert en $ CA), 5 % de l’indice de sociétés mondiales ICE BofA Merrill Lynch (RT) (couvert en $ CA), 15 % de l’indice de gouvernement mondial ICE BofA Merrill Lynch G7 (RT) (couvert en $ CA)

⁽²⁾ Indice de référence mixte = 5 % de l’indice des Bons du Trésor à 30 jours FTSE Canada, 40 % de l’indice MSCI Monde 100 % couvert en $ CA Indice de rendement total net, 5 % du cours de l’or LMBA, 40 % de l’indice général du marché canadien d’ICE BofAML (Couverture en $ CA), 10 % de l’indice S&P GSCI Canadian Dollar Hedged

⁽³⁾ Portefeuille traditionnel 60/40 = 60 % de l’indice MSCI Monde (rendements nets) (en $ CA), 40 % de l’indice de sociétés mondiales ICE BofA Merrill Lynch (couverture en $ CA). L’objectif de cette comparaison est de comparer les fonds à un portefeuille équilibré traditionnel en utilisant une approche de 60 % d’actions et de 40 % de titres à revenu fixe. Nous avons utilisé l’indice MSCI Monde pour représenter le marché boursier et l’indice de sociétés mondiales ICE BofA Merrill Lynch pour représenter le marché des titres à revenu fixe.

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