Commentaire sur l’arbitrage : au 31 décembre 2024

Au quatrième trimestre de 2024, le Fonds alternatif fortifié d’arbitrage Picton Mahoney – F a affiché un rendement de 0,73 %, et le Fonds alternatif fortifié d’arbitrage plus Picton Mahoney – F a affiché un rendement de 0,77 %.

Ce fut un autre trimestre stable pour la stratégie d’arbitrage, qui a connu sa première année civile sans recul mensuel depuis sa création, menant ainsi sa série de mois consécutifs positifs à 19¹. Comme nous l’avions indiqué au troisième trimestre, notre alpha en matière d’arbitrage a été obtenu en évitant les risques excessifs dans un environnement où les situations d’arbitrage risquées n’ont généralement pas porté leurs fruits. Les turbulences liées à l’arbitrage ont été généralisées au quatrième trimestre, après les revers judiciaires de Capri-Tapestry et d’Albertson’s-Krogers, et l’administration Biden a invoqué des problèmes de sécurité nationale pour bloquer l’accord entre U.S. Steel et Nippon Steel. Au Canada, les actionnaires de STEP Energy Services Ltd ont refusé une offre du détenteur majoritaire, ARC Financial Corp. Par ailleurs, en Asie, la société mère de China TCM n’a pas réussi à obtenir l’approbation réglementaire, à la surprise de tous.

Heureusement, nous avons bénéficié de contributions positives ce trimestre grâce à la conclusion de plusieurs transactions importantes : La transaction entre Stericycle et Waste Management a été conclue beaucoup plus rapidement que prévu; celle entre Axonics et Boston Scientific a été conclue sans difficulté après un examen prolongé; et celle entre entre Stelco et Cliffs, rapide et simple, a été un contraste au feuilleton de U.S. Steel. L’une de nos plus importantes expositions, Canadian Western Bank-National Bank, a reçu les approbations réglementaires presque une année complète plus tôt que prévu, ce qui a contribué à un rendement très intéressant pour le portefeuille, non sans quelques problèmes à court terme liés à la publication tardive des résultats qui n’ont pas été diffusés correctement.

Plusieurs transactions importantes ont été annoncées ce trimestre avec des écarts d’arbitrage corrigés du risque attrayants. Ainsi, Blackstone Inc. cherche à acquérir Retail Opportunity Investments Corp dans le cadre d’une transaction immobilière très simple. Verizon a annoncé une transaction visant à racheter certains actifs précédemment transférés à Frontier Communications. Quikrete Holdings Inc achète Summit Materials Inc afin d’intégrer verticalement sa chaîne d’approvisionnement de ciment.

Les élections américaines tant attendues ont été le théâtre de nombreux rebondissements et épisodes surréalistes avant de se conclure par le remplacement de Joe Biden et le retour de Donald Trump à la Maison-Blanche. Dans un geste salué par les arbitres spécialistes des fusions, Donald Trump a rapidement désigné les remplaçants des responsables controversés du Department of Justice et de la Federal Trade Commission, respectivement Gail Slater et Andrew Ferguson. Les deux agences antitrust devraient abandonner les tentatives d’application de la nouvelle législation sur les fusions des quatre dernières années et s’en tenir aux théories traditionnelles du préjudice, ce qui apportera un sentiment de normalité indispensable aux parties à une fusion et renforcera la confiance quant aux résultats attendus. Le secteur des fusions et acquisitions est globalement optimiste, ce qui entraînera probablement une augmentation de l’activité des transactions.

Les nouvelles émissions de sociétés d’acquisition à vocation spécifique (SAVS) se sont poursuivies au quatrième trimestre, bien qu’à un rythme un peu plus lent du fait que les investisseurs cherchent à améliorer les conditions.

¹ Fonds alternatif d’arbitrage fortifié Picton Mahoney et Fonds d’arbitrage Picton Mahoney.

Ce document a été publié par Gestion d’actifs Picton Mahoney (« GAPM ») le 16 janvier 2025. Il est fourni comme source générale d’information, peut être modifié sans préavis et ne doit pas être interprété comme un conseil en placement. Ce document ne doit pas être utilisé aux fins d’une décision d’investissement et ne constitue pas une recommandation, une sollicitation ou une offre de titre dans une juridiction quelconque.

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