Le Fonds alternatif fortifié d’occasions liées à l’inflation Picton Mahoney de catégorie F (« le Fonds axé sur l’inflation ») a connu une baisse de 0,10 % au deuxième trimestre de 2024.
Le rendement du Fonds axé sur l’inflation a largement reflété la dynamique de l’inflation depuis le début de l’année 2024.
Les acteurs du marché ont été largement pris au dépourvu par les données sur l’inflation plus élevées que prévu au premier trimestre puis par leur baisse inattendue au deuxième trimestre. Par conséquent, le Fonds axé sur l’inflation a évolué de manière latérale au deuxième trimestre, après avoir enregistré de bonnes performances au premier trimestre. Nous considérons comme positive la capacité du Fonds axé sur l’inflation à préserver le capital en cas de ralentissement des données sur l’inflation.
Les deux thèmes clés de notre approche sont les suivants : 1) nous nous exposons à une diversité de catégories d’actifs sensibles à l’inflation et 2) nous recherchons la diversification au sein de chacune de ces catégories d’actifs sensibles à l’inflation. Ces deux thèmes permettent de s’assurer que le portefeuille est conçu pour tirer parti de l’émergence d’un régime inflationniste.
La nature latérale et diversifiée de l’évolution de nombreuses catégories d’actifs sensibles à l’inflation au deuxième trimestre contraste quelque peu avec la dynamique observée au premier trimestre, au cours duquel la plupart des catégories d’actifs ont progressé. Presque toutes les catégories d’actifs ont contribué au rendement positif du portefeuille au premier trimestre.
Ce comportement est typique, car un régime inflationniste a tendance à faire augmenter toutes les catégories d’actifs, tandis que pendant les périodes où celles-ci sont influencées par d’autres facteurs, l’évolution de leurs prix tend à être moins corrélée et moins sensible à la dynamique inflationniste.
Les différentes expositions sensibles à l’inflation du portefeuille ont connu de fortes variations. Certaines de ces variations étaient liées à l’offre et à la demande de ces produits de base spécifiques et non à la dynamique inflationniste.
Par exemple, la faiblesse des marchés céréaliers au cours du dernier mois du deuxième trimestre était liée aux conditions météorologiques, les conditions de croissance ayant été meilleures que prévu, ce qui fait que les facteurs de rendement n’étaient pas liés à l’inflation.
Les métaux industriels et précieux ont tous deux connu une certaine volatilité tout au long du trimestre en raison 1) du positionnement concentré des acteurs du marché, ce qui a entrainé une chute, et 2) de rumeurs de changements dans l’activité d’achat de l’or par les banques centrales.
Le cacao, qui a enregistré des gains importants au premier trimestre, a continué à faire les gros titres, les prix s’étant éloignés de leur sommet antérieur. Le portefeuille a bénéficié de l’évolution des autres produits tropicaux, qui ont été généralement positifs.
Au deuxième trimestre, ce sont les métaux précieux qui ont le plus contribué à la performance positive, suivis des métaux industriels, avec une forte performance positive en avril, suivis d’une faiblesse du marché et de mouvements latéraux en mai et en juin. Les céréales ont le plus nui au rendement et, comme mentionné ci-dessus, l’apparition de conditions météorologiques et de récoltes meilleures que prévu a pesé sur les prix.
Outre les deux thèmes clés que sont l’étendue de l’exposition aux actifs sensibles à l’inflation et l’étendue au sein de chacune des catégories d’actifs sensibles à l’inflation, nous nous appuyons sur un processus de gestion tactique des risques pour atténuer les baisses de prix plus tendancielles dans les différentes positions du portefeuille.
Au cours du deuxième trimestre, le positionnement tactique est resté relativement constant dans la plupart des actifs sensibles à l’inflation.
Le portefeuille maintient une position acheteur proche du maximum sur les métaux précieux, une position vendeur proche du maximum sur les obligations d’État mondiales et une position positive proche du maximum sur les obligations indexées sur l’inflation afin de couvrir la duration. Le positionnement dans d’autres actifs clés sensibles à l’inflation, tels que l’énergie et les métaux industriels, a été mitigé et variable tout au long du trimestre, aucune tendance claire n’ayant encore émergé pour bon nombre de ces produits de base.
Vers la fin du trimestre, nous avons appliqué des couvertures tactiques à nos positions vendeur sur les obligations d’État mondiales afin d’atténuer les baisses imprévues de rendement des obligations d’État. Cette baisse des rendements serait associée à une baisse des attentes en matière d’inflation et aurait donc un impact négatif sur le portefeuille.
| 1M (%) | 3M (%) | 6M (%) | 1an (%) | Depuis la création* | |
| Fonds alternatif fortifié d’occasions liées à l’inflation Picton Mahoney (CI, F) | -2,66 | -0,10 | 5,54 | 7,51 |
5,36 (04/05/2023) |
(*) Annualized performance
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