Commentaire sur le fonds alternatif fortifié d’occasions liées à l’inflation picton mahoney : Au 30 Septembre 2024

Le Fonds alternatif fortifié d’occasions liées à l’inflation Picton Mahoney, catégorie F (le « Fonds d’occasions liées à l’inflation ») a reculé de 2,33 % au troisième trimestre de 2024.

Le rendement du Fonds d’occasions liées à l’inflation continue de refléter la dynamique de l’inflation depuis le début de l’année 2024.

Les participants au marché ont été largement pris au dépourvu par les données sur l’inflation plus élevées que prévu au premier trimestre, de la même manière que les données sur l’inflation se sont généralement ralenties au deuxième trimestre et pendant la majeure partie du troisième trimestre. Par conséquent, le Fonds d’occasions liées à l’inflation a évolué de manière latérale au deuxième trimestre, après avoir enregistré un bon rendement au premier trimestre, avant de rebondir à la toute fin du troisième trimestre. Nous sommes satisfaits du rendement du Fonds jusqu’à présent, qui indique sa capacité à préserver le capital en présence de données d’inflation en ralentissement, ainsi qu’à capturer la hausse lorsque la dynamique de l’inflation devient positive.

Tout au long de 2024, nous avons maintenu deux thèmes clés dans notre approche : 1) nous nous exposons à une diversité de catégories d’actifs sensibles à l’inflation, et 2) nous recherchons la diversification au sein de chacune de ces catégories d’actifs sensibles à l’inflation. Ces deux thèmes garantissent que le portefeuille est conçu pour tirer parti de l’émergence d’un régime inflationniste.

À mesure que le troisième trimestre et la tendance à la désinflation ont progressé, le processus de gestion des risques au sein du portefeuille s’est de plus en plus orienté vers une position déflationniste avec une exposition minimale pour la plupart des actifs sensibles à l’inflation.

Au début du mois d’août, les actions ont été fortement liquidées à la suite de la publication de données économiques décevantes aux États-Unis et d’une hausse inattendue des taux d’intérêt par la Banque du Japon. La liquidation des marchés boursiers a provoqué d’importantes turbulences sur les marchés financiers, avec pour cause supplémentaire l’échéance des opérations de portage. Ces types de liquidation sont associés à des chocs déflationnistes. Un recul important des points morts d’inflation a été observé pendant cet événement.

Nous pensions que ces événements ressemblaient à une capitulation déflationniste modérée, ce qui signifiait que les marchés avaient réagi de manière excessive en évaluant le processus de désinflation. Nous avons donc décidé d’augmenter tactiquement l’exposition à la composante obligations protégées contre l’inflation du portefeuille, couverte contre la duration, et d’augmenter l’exposition de manière uniforme pour l’ensemble des composantes du portefeuille.

La Réserve fédérale américaine a entamé son cycle de réduction des taux par une baisse de 50 points de base en septembre, suivie par la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre qui ont également réduit leur taux, signalant ainsi une évolution plus large vers des politiques monétaires plus accommodantes. En outre, vers la fin du mois de septembre, les responsables politiques chinois ont annoncé une série de mesures de relance coordonnées. Ces événements ont entraîné un changement dans la dynamique de l’inflation au cours de la deuxième moitié de septembre.

Au troisième trimestre, le plus grand contributeur au rendement positif a été le secteur des métaux précieux, suivi par celui des produits de base hors métaux. Les produits de base hors métaux ont été principalement influencés par des phénomènes météorologiques idiosyncrasiques plutôt que par une dynamique inflationniste, même si les tels phénomènes météorologiques peuvent parfois entraîner des changements dans la dynamique inflationniste. La plupart des gains du portefeuille au troisième trimestre sont dus au rendement affiché au mois de septembre. Le facteur contributif négatif le plus important au cours du troisième trimestre a été la baisse des prix de l’énergie. À l’exception des produits énergétiques, presque toutes les autres catégories d’actifs sensibles à l’inflation au sein du portefeuille ont contribué positivement au rendement au cours du mois de septembre.

(*) Fait référence au rendement annualisé moyen.

Divulgation

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