Lorsque les prêts hypothécaires à risque américains ont commencé à se fissurer en 2007, Chuck Prince, alors PDG de Citigroup, a déclaré au Financial Times que « tant que la musique joue, il faut se lever et danser Nous dansons encore. » L’exubérance actuelle du marché du crédit ne correspond pas à cet épisode. Cela dit, aujourd’hui comme hier, nous constatons que les risques augmentent et que la complaisance des investisseurs est bien ancrée. Le marché est proche de la perfection et beaucoup de choses peuvent mal tourner. Si l’on se réfère aux enseignements du célèbre investisseur Benjamin Graham, la marge de sécurité du crédit est inconfortablement faible à l’heure actuelle.
Le point de vue des conseillers? Le moment est peut-être venu de chercher à couvrir l’exposition au marché du crédit.
Il est bien connu que les écarts de crédit sont serrés, et ce, depuis un certain temps. Mais qu’est-ce que cela signifie exactement? Comme le montre le graphique suivant, aux niveaux actuels des écarts, même un retour aux moyennes à long terme pourrait entraîner des pertes importantes pour les obligations de qualité supérieure et à rendement élevé, sans parler d’une évolution vers des niveaux de crise.
Source : Les titres de qualité supérieure Bloomberg L.P sont représentés par l’indice ICE BofA US Corporate et les titres à rendement élevé sont représentés par l’indice ICE BofA US High Yield. À titre indicatif seulement. Le rachat est calculé à l’aide de la fonction YAS (analyse du rendement et de l’écart) de Bloomberg.
Outre l’achat d’une protection contre l’élargissement des écarts de crédit, la couverture des taux d’intérêt devrait également être une priorité pour les investisseurs, selon nous. Si les baisses de taux des banques centrales peuvent apporter un soulagement à court terme, nous estimons qu’il est risqué de détenir de la duration sans couverture, compte tenu de la dynamique structurelle en jeu. Aux États-Unis en particulier, les déficits budgétaires élevés et les pressions inflationnistes persistantes pourraient entraîner une augmentation des taux à long terme, même en cas de récession.
Les couvertures ont tendance à être bon marché lorsque peu de gens en veulent. Les couvertures du marché du crédit et des taux d’intérêt sont toutes deux en rabais, alors que la complaisance règne en maître. Nous pensons qu’il pourrait y avoir une demande en couvertures à mesure que nous progressons dans l’année, et qu’à ce moment-là, les investisseurs devront probablement payer plus pour en avoir.
Le résultat net? Il est préférable de souscrire une assurance lorsque les primes sont basses.
Le Fonds alternatif fortifié de revenu Picton Mahoney et le Fonds alternatif fortifié de situations spéciales Picton Mahoney Fonds alternatifs de situations spéciales sont tous deux conçus pour donner accès à des outils de couverture visant à atténuer les risques généralement associés à l’investissement dans les titres à revenu, tels que le risque de taux d’intérêt, le risque de liquidité, le risque de change et le risque de crédit. Pour en savoir plus sur ces fonds, communiquez avec votre grossiste Picton Mahoney.
