Le troisième trimestre 2024 a été marqué par une performance généralement bonne des marchés financiers, malgré une volatilité importante au cours de la période.
Au début du mois d’août, les actions ont été fortement liquidées à la suite de la publication de données économiques décevantes aux États-Unis et d’une hausse inattendue des taux d’intérêt par la Banque du Japon. La liquidation des marchés boursiers a provoqué d’importantes turbulences sur les marchés financiers, avec pour cause supplémentaire l’échéance des opérations de portage.
La remontée des actions liées à l’IA s’est quelque peu ralentie en raison d’un élargissement notable de la reprise sur les marchés boursiers américains. Les actions de qualité et les actions de sociétés à petite capitalisation ont commencé à afficher de meilleurs rendements, alors qu’elles étaient auparavant à la traîne par rapport aux actions du secteur technologique et aux actions à forte croissance.
Les obligations d’État ont bénéficié de la baisse des taux et, malgré la volatilité observée au début du mois d’août, les écarts de crédit se sont légèrement resserrés tout au long du trimestre.
Les marchés des matières premières ont été mitigés tout au long du trimestre, ce qui démontre les avantages d’une approche diversifiée de l’investissement dans cette catégorie d’actifs. Les prix du pétrole ont chuté de manière significative au cours du trimestre, reflétant les inquiétudes concernant la santé économique mondiale ainsi que les problèmes d’offre et de demande spécifiques aux produits de base. Les prix de l’or ont atteint de nouveaux sommets, et les métaux industriels ont rebondi durant la dernière partie du trimestre.
La Réserve fédérale a entamé son cycle de réduction des taux par une baisse de 50 points de base en septembre, suivie par la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre qui ont également réduit leur taux, signalant ainsi une évolution plus large vers des politiques monétaires plus accommodantes. En outre, vers la fin du mois de septembre, les responsables politiques chinois ont annoncé une série de mesures de relance coordonnées, qui ont donné un coup de fouet aux actions asiatiques ainsi qu’aux marchés des métaux industriels.
Fonds d’actifs multiples fortifié Picton Mahoney
Le Fonds multi-actifs fortifié Picton Mahoney de catégorie F a enregistré un rendement de 4,59 % au troisième trimestre de 2024.
Alors que les États-Unis continuent d’afficher des données économiques négatives à la marge, les actions demeurent résilientes, tandis que les marchés obligataires commencent à évaluer plus sérieusement le risque de récession. La baisse des taux a représenté un coût de substitution pour le Fonds, compte tenu de sa tendance historique à atténuer le risque de taux d’intérêt omniprésent au sein d’un groupe de référence de fonds « équilibrés ».
La répartition du Fonds entre les stratégies alternatives a été une source de rendement non corrélé dans la stratégie, et les couvertures du portefeuille ont également porté leurs fruits dans le contexte de la volatilité susmentionnée.
Nous demeurons convaincus que la stratégie continue de remplir son mandat. Il consiste à obtenir des rendements moins dépendants des catégories d’actifs traditionnelles (c’est-à-dire des bêtas) et à rechercher des rendements plus diversifiés en mettant l’accent sur l’atténuation du risque de baisse par rapport à un portefeuille « équilibré » 60/40 traditionnel.
En atténuant l’ampleur, la durée et la fréquence des replis (ce que l’on appelle familièrement l’« indice de douleur » d’un actif ou d’une stratégie), il y a beaucoup moins de demande pour capter la totalité ou une plus grande partie de la hausse des marchés. Nous continuons de croire qu’il s’agit d’un concept fondamental qui sous-tend des stratégies d’investissement fructueuses à long terme.
Fonds alternatif fortifié multi-stratégies Picton Mahoney
Le Fonds alternatif fortifié multi-stratégies Picton Mahoney de catégorie F a enregistré un rendement de 4,62 % au troisième trimestre de 2024.
Le rendement robuste au troisième trimestre est attribuable à des contributions positives de toutes les composantes du portefeuille sauf une, le résultat de rendements positifs de la plupart des catégories d’actifs et de toutes les stratégies actives non directionnelles, ainsi que des primes de risque du facteur quantitatif des actions.
Les obligations d’État ainsi que les marchés d’actions développés et émergents ont constitué la principale contribution à la partie du portefeuille consacrée à la répartition des actifs. La catégorie d’actifs d’énergie a été la principale détractrice, reflétant la baisse continue des prix de l’énergie tels que le pétrole brut.
Nous pensons que le maintien de l’exposition à la couverture du risque extrême est prudent, car notre modèle de cycle économique continue d’indiquer une dynamique de fin de cycle, et le portefeuille a bénéficié d’une contribution positive des couvertures au cours du troisième trimestre. La plupart de ces gains se sont produits pendant la volatilité du portefeuille affichée au début d’août.
La diversification des catégories d’actifs et des stratégies est probablement la meilleure approche à long terme et devrait être récompensée à plus long terme.
Nous avons maintenu une exposition supérieure à la pondération du modèle aux stratégies actives non corrélées que nous gérons, ici à Gestion d’actifs Picton Mahoney, à savoir le Fonds alternatif fortifié marché neutre Picton Mahoney, le Fonds alternatif fortifié de revenu Picton Mahoney et le Fonds alternatif fortifié d’arbitrage plus Picton Mahoney. La diversification des styles et des approches sur le long terme peut contribuer à réduire l’impact d’une mauvaise performance au sein d’un style ou d’une catégorie d’actifs spécifique.
Le portefeuille a surpassé l’indice de référence ainsi que les approches génériques 60/40 au troisième trimestre 2024. Alors que le contexte actuel du marché continue d’évoluer, notre approche des rendements directionnels (« catégories d’actifs ») et non directionnels (« stratégies non corrélées ») se traduira probablement par une amélioration des impératifs de construction de portefeuilles, tels que la diversification des risques, la réduction de la corrélation et la qualité des rendements.
Perspectives
Notre modèle exclusif de cycle économique continue de fluctuer en fonction des données économiques entrantes, entre un contexte de légère récession et un contexte de ré-accélération, tandis que notre modèle de cycle d’inflation indique un ralentissement de la modération de l’inflation. En ce qui concerne le cycle économique, nous sommes enclins à attendre que les faits se confirment avant de prendre des décisions plus tranchées en matière de répartition des actifs, et ce, dans l’intention d’accepter le risque. Comme indiqué plus haut, notre processus demeure résolument axé sur l’atténuation de la capture de la baisse, afin de ne pas être contraints d’atteindre la totalité (ou une plus grande) de la capture de la hausse lorsque les marchés d’actifs à risque traditionnels sont à la hausse.
Nous avons observé que la sensibilité des marchés aux rendements obligataires s’est atténuée au troisième trimestre, les données sur la croissance devenant plus importantes que celles sur l’inflation. Cette dynamique devrait se poursuivre jusqu’à ce que les rendements obligataires augmentent au point que les marchés s’inquiètent des données relatives à l’inflation. Nous estimons que notre processus de construction de portefeuilles fortifiés offre un processus de répartition objectif et reproductible, fondé sur des données probantes et progressif par nature. Le maintien de transitions plus douces à travers les phases du cycle économique et les régimes de marché est essentiel pour atteindre les objectifs de rendement avec un risque plus faible que les modèles traditionnels de construction de portefeuilles « équilibrés » ou « diversifiés ».
| 1M (%) | 3M (%) | 6M (%) | 1YR (%) | 3YR* (%) | 5YR* (%) | Since Inception* (%) | |
|
Fonds multi-actifs fortifié Picton Mahoney (Cl. F) |
2,04 |
4,59 |
6,80 |
19,05 |
5,35 |
8,21 |
7,46 (Oct. 29, 2015) |
|
Indice de référence mixte1 |
1,68 |
5,25 |
6,72 |
19,41 |
5,50 |
6,96 |
6,77 (Oct. 29, 2015) |
|
Fonds alternatif fortifié de revenu Picton Mahoney (CI. F) |
1,78 |
4,86 |
5,78 |
16,72 |
3,53 |
4,39 |
4,09 (Sept. 27, 2018) |
|
Indice de référence mixte2 |
2,45 |
4,62 |
7,05 |
16,50 |
3,57 |
5,42 |
5,43 (Sept. 27, 2018) |
|
Portefeuille traditionnel 60/403 |
1,29 |
3,69 |
5,27 |
17,06 |
5,33 |
6,90 |
6,49 (Oct. 29, 2015) |
(*) Rendement annualisé.
Source : Gestion d’actifs Picton Mahoney
1 Indice de référence mixte = 15 % de l’indice composé S&P/TSX (TR), 30 % de l’indice mondial MSCI (rendements nets) (en CAD), 10 % de l’indice FTSE TMX Canada 30 jours TBill (TR), 25 % de l’indice de rendement élevé mondial ICE BofA Merrill Lynch (TR) (couvert en CAD), 5 % de l’indice de sociétés mondiales ICE BofA Merrill Lynch (TR) (couvert en CAD), 15 % de l’indice de gouvernement mondial ICE BofA Merrill Lynch G7 (TR) (couvert en CAD)
2 Indice de référence mixte = 5 % de l’indice FTSE TMX Canada 30 jours T-Bill, 40 % de l’indice MSCI Monde 100 % couvert en $ CA Indice de rendement total net, 5 % du cours de l’or LMBA, 40 % de l’indice ICE BofAML Global Broad Market (couver en CAD), 10 % de l’indice S&P GSCI Canadian Dollar Hedged
3 Portefeuille traditionnel 60/40 = 60 % de l’indice mondial MSCI (rendements nets) (en CAD), 40 % de l’indice ICE BofA Merrill Lynch Global Broad Market (couvert en CAD). L’objectif de cette comparaison est de comparer les fonds à un portefeuille équilibré traditionnel en utilisant une approche de 60 % d’actions et de 40 % de titres à revenu fixe. Nous avons utilisé l’indice mondial MSCI pour représenter le marché boursier et l’indice ICE BofA Merrill Lynch Global Broad Market pour représenter le marché des titres à revenu fixe.
Ce document a été publié par Gestion d’actifs Picton Mahoney (« GAPM ») le 11 octobre 2024. Il est fourni comme source générale d’information, peut être modifié sans préavis et ne doit pas être interprété comme un conseil en placement. Ce matériel ne doit pas être utilisé pour une décision d’investissement et ne constitue pas une recommandation, une sollicitation ou une offre de titre dans une juridiction quelconque. L’information contenue dans ce document a été obtenue de sources jugées fiables, mais l’exactitude et/ou l’exhaustivité de l’information ne sont pas garanties par GAPM, et GAPM n’assume aucune responsabilité. Tous les investissements comportent des risques et peuvent perdre de la valeur. Ces renseignements ne visent pas à fournir des conseils financiers, fiscaux, juridiques ou comptables propres à une personne, et ne doivent pas être utilisés à cet égard. Les décisions fiscales, d’investissement et toutes les autres décisions ne doivent être prises, le cas échéant, qu’avec l’aide d’un professionnel qualifié.
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