Commentaires sur les stratégies multi-actifs : Au 31 mars 2025

Points de vue et perspectives des gestionnaires

Le premier trimestre de 2025 a renforcé notre conviction à l’égard de la valeur de la diversification dans la construction de portefeuilles. Dans notre cadre 40/30/30 – 40 % d’actions, 30 % de titres à revenu fixe et 30 % de produits alternatifs – nous sommes restés prudents sur les expositions au bêta traditionnel et avons souligné l’importance des diversificateurs pour atténuer la volatilité et gérer l’incertitude.

Les risques d’inflation persistants et les tensions commerciales renouvelées – en particulier l’évaluation par le marché d’un éventuel régime politique Trump 2.0 – ont souligné notre positionnement sensible à l’inflation. Parallèlement, la corrélation accrue entre les catégories d’actifs et l’incertitude géopolitique croissante ont mis en évidence la nécessité d’éviter les paris directionnels concentrés et de s’appuyer plutôt sur des stratégies flexibles, fondées sur des données et capables de s’adapter de manière dynamique.

À l’approche du deuxième trimestre, nos perspectives sont plus défensives :

• Actions : En passant de la neutralité à la sous-pondération, nous pensons que les expositions aux actions auraient dû réduire l’exposition au bêta, ce que nous avons fait progressivement en transformant les allocations d’actions acheteur/vendeur en allocations neutres par rapport au marché.
• Revenu fixe : Augmentation de l’allocation de la sous-pondération à la neutralité. L’impulsion inflationniste s’est atténuée et, avec la stabilisation des rendements, les obligations semblent plus investissables pour la première fois depuis un certain temps, en particulier parce que les capitaux se détournent des expositions excessives aux actions.

Alternatives : Les obligations restent notre domaine de prédilection. Les diversificateurs et les stratégies axées sur l’inflation restent essentiels pour naviguer sur des marchés volatils et sensibles aux politiques.

Positionnement des portefeuilles

Nous continuons à mettre l’accent sur les solutions alternatives en tant que facteurs clés de diversification. Dans le cadre de notre stratégie d’inflation, les signaux de tendance ont été relativement neutres au premier trimestre, ce qui nous a conduits à maintenir l’exposition des portefeuilles en deçà des objectifs stratégiques à long terme. Cette prudence nous a bien servis : notre stratégie a permis d’atténuer la participation à la baisse lors de la liquidation des matières premières après l’annonce par le président Trump de l’application d’une série de tarifs douaniers réciproques. Nous avons réduit l’exposition de nos portefeuilles pour aider à surmonter la volatilité accrue. Nous avons mis en place une exposition à la hausse plus efficace en termes de capital en utilisant des options sur des matières premières liquides telles que le cuivre et le pétrole, améliorant ainsi la participation à la hausse avec un capital à risque limité.

En début d’année, notre position sur les actions était neutre, avec une préférence pour les expositions hors États-Unis, compte tenu des préoccupations en matière de valorisation et du risque de concentration élevé sur les marchés américains. Ce point de vue s’est avéré bénéfique, puisque les actions internationales ont surpassé les actions américaines. À l’approche du deuxième trimestre, nous sommes passés d’une position neutre à une position sous-pondérée sur les actions. L’exposition au bêta a été réduite, et nous nous sommes davantage tournés vers des stratégies neutres par rapport au marché, qui sont mieux positionnées pour bénéficier d’une dispersion accrue et d’une directionnalité plus faible du marché.

En ce qui concerne les titres à revenu fixe, nous avons commencé l’année en sous-pondérant les titres en raison des inquiétudes liées à l’inflation et au resserrement des écarts de crédit. Avec l’escalade des tensions commerciales et l’intensification des inquiétudes concernant la croissance mondiale, les rendements obligataires ont chuté, ce qui a partiellement compensé notre positionnement. Pour le deuxième trimestre, nous avons adopté une position plus neutre. Alors que l’inflation s’essouffle et que la volatilité des taux devient une préoccupation majeure, nous estimons que les stratégies actives à revenu fixe de haute qualité sont de plus en plus intéressantes pour gérer les risques de taux d’intérêt et de crédit.

Faits saillants du rendement

Sans surprise, les alternatives ont été la composante la plus résistante du portefeuille au premier trimestre, en particulier les stratégies axées sur l’atténuation du risque d’inflation et les rendements non corrélés. Dans le cadre de notre stratégie d’inflation, nous avons réussi à limiter la participation à la baisse pendant la liquidation des matières premières.

En ce qui concerne notre exposition aux actions, notre prudence à l’égard de l’exposition au marché dans son ensemble et notre préférence pour les actions non américaines se sont avérées opportunes. La rotation vers des stratégies neutres par rapport au marché a également permis de réduire l’exposition au bêta en prévision de la volatilité croissante des actions.

Les titres à revenu fixe ont joué un rôle stabilisateur dans un contexte de baisse des rendements. Notre préférence pour les gestionnaires actifs qui gèrent les risques de taux et d’écarts a ajouté de la valeur dans un environnement obligataire de plus en plus complexe.

(*) Rendement annualisé.
Source : Gestion d’actifs Picton Mahoney

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